Странный рост акций банков Европы на фоне агонии Греции
До настоящего времени год для акций европейских банков был довольно успешным: с 1 января сектор вырос примерно на 16%.
Это может показаться несколько странным, учитывая первостепенную важность затянувшейся агонии Греции, но в действительности никакой тайны здесь нет. Когда в декабре минувшего года Европейский центральный банк (ЕЦБ) начал свою долгосрочную операцию по рефинансированию (LTRO), он открыл дорогу потоку ликвидности в сектор, казавшийся иссушенной пустыней.
В процессе этого центральный банк нарушил долгосрочную корреляцию между европейскими суверенными заемщиками и банками. Стоимости страхования от дефолта по долговым обязательствам той или иной страны и банков изменялись в тесном тандеме в течение многих лет, судя по соответствующим индексам Markit iTraxx.
Но с начала момента проведения ЕЦБ LTRO стоимость страхования против дефолта по долгам банков значительно сократилась, хотя по историческим меркам она остается высокой. Соответствующие спрэды по долговым обязательствам стран еврозоны остаются повышенными.
Разумеется, можно задаться вопросом, почему ЕЦБ ждал так долго, учитывая возможность крупного дефолта в банковском секторе, на которую указывали спрэды свопов по кредитным дефолтам, которые на момент начала операции по рефинансированию приблизились к 25%, то есть установили рекордный максимум. Сейчас они составляют 15% что гораздо лучше, но еще в 2007 году они были близки к нулю.
Так или иначе, ЕЦБ объявил о новой долгосрочной операции по рефинансированию в конце текущего месяца, и поэтому кажется вероятным продолжение этого мажорного для акций банков тона.
Хотя одно из главных опасений европейских банков – проблема ликвидности – похоже, разрешено, множество других проблем остаются нерешенными, хотя в настоящий момент рынки не склонны об этом думать.
В частности, тревогу вызывают делеверидж баланса, застой межбанковского фондирования и запоздалые требования регуляторов по увеличению капитала. А кроме того, наблюдается также слабый рост ВВП еврозоны и политический климат, в котором критика в адрес банков явно не убавит политическому кандидату голосов избирателей.
Вряд ли инвесторы в европейских банках также сильно обрадуются новой операции долгосрочного рефинансирования, как первой. Но одной проблемой у сектора стала меньше.